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更多的回报再带来更多的保险金沙电玩城:,他

2019-11-07 04:05

投资之神

  世界首富沃伦·巴菲特是世人皆知的企业家和金融投资家,被尊称为“一代股神”。然而,他还是一位鲜为人知的保险业巨头,并依靠源源不断的保险资金逐步登上世界首富的宝座。

我国人民对这个国家现在及前途充满信心的最佳证据,就是上千万的人民都拥有人寿保险。——艾森豪威尔

据说历史上的今天是这样的……

1956年巴菲特建立了一个合伙公司“巴菲特有限公司”,亲朋好友凑了10.5万美元,其中有他的100美元。他正式开始了自己的职业投资生涯。

  整理 《保险中介》杂志记者 元毅

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巴菲特并不跑出去,听最新的消息,他只是呆在奥马哈的家中,埋头在资料堆里。他每天只做一项工作,就是寻找低于其内在价值的廉价小股票,然后将其买进,等待价格攀升。这正是格雷厄姆教给他的秘诀。这些远远低于其营运资本的股票果然为他带来了丰厚的利润,格雷厄姆的“点金术”百试百验。

  保险业务不仅为巴菲特提供了源源不断的巨额低成本保险资金,还让他能够通过伯克希尔这家上市公司,大规模收购企业或投资股票。而在取得很高的投资回报后,巴菲特保险业务的资本实力大大增强,从而有更多的资金收购更多的企业或股票,更多的回报再带来更多的保险,如此形成一个良性的循环。

沃伦.巴菲特,人称“股神”,可是你不知道,他的公司伯克希尔.哈撒韦,实际上是一家超级保险公司。这个集团拥有美国诸多著名的保险公司:盖可汽车保险公司、国民赔偿公司、得克萨斯联合保险公司、莱克兰火灾与意外保险公司、艾奥瓦保险公司、家庭与汽车保险公司、内布拉斯加州意外伤亡保险公司、航空保险公司、国民火灾海运保险公司、WellPoint健康险公司、Appided养老保险公司。还有一系列再保险公司。巴菲特的保险公司,主要经营财产保险、意外伤害保险、健康与养老保险、责任保险以有再保险,大多数属于非寿险业务。

尽管CFA大考快进入倒计时50天

他的巴菲特公司第一年就集资50万美元。合作者们分享3/4的利润,巴菲特自己保留余下的25%。第二年的时候,巴菲特已经管理着5间小规模的公司,总资产有50万美元,但投资收益率高达10%。1958年回报率更高达41%,到1959年末,由巴菲特管理的资产已经比原来的合伙人的投资翻了一倍。

  天才的聚财金童

1.是的,巴同学从小会挣钱

考生们已身心俱疲

在1962年~1966年的5年中,他公司的业绩高出了道·琼斯工业指数20~4  

  1930年8月30日,沃伦巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。巴菲特从小就有强烈的赚钱欲望和投资意识,他钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。

巴同学生于大萧条的1930年,内布拉斯加州的奥马哈市,他从小对数字敏感,超过了家族其他所有人。他5岁时在家摆地摊卖口香糖,上小学时收二手高尔夫球倒手买卖,生意颇为红火。1941年,太平洋战争爆发的时候,11岁的巴同学买了人生第一张股票。12岁上中学时利用课余做报童,还与同学合伙将弹子球游戏机出租给理发店老板挣外快,在茶余饭后,小伙发誓30岁前要成为百万富翁。13岁时,这个靠业余时间兼职的小家伙,每个月能挣到175美元,相当于当时一个标准白领的收入;14岁时拿出积攒的1200美元,买了一块40英亩的农场,成了个小地主。1947年6月高中毕业时,巴同学已经递送了差不多60万份报纸,挣到了5千美元。上大学前,他又将弹子球公司出手,卖了1200美元。

但今天看盘比看CFA更令人心凉……

7个百分点,巴菲特合伙体投资回报较高的消息不胫而走,许多人找上门来,要求巴菲特管理他们的资产投资。到1966年,巴菲特管理的合伙资产已经超过了4400万美元。而巴菲特本人也在当年的《奥马哈先驱报》上获得“成功的投资业经营人”的名头。他实现了他的“百万富翁”狂言。

  他满肚子都是挣钱的道儿:5岁时就在家中摆地摊兜售口香糖;稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球,然后转手倒卖,生意颇为红火;1941年,他刚跨入11岁便跃身股海,购买了平生第一张股票;12岁上中学时则利用课余做报童,还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租给理发店老板挣取外快,并发誓要在30岁之前成为百万富翁;13岁时,这个业余兼职的初中生每个月可挣到175美元,相当于当时一个标准白领的收入;14岁时,拿出自己积攒的1200美元,买了一块40英亩的农场,当上了小地主。

2.师从格雷厄姆

群内一片哀嚎……

在别人的眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”他还说:“投资的决定可用六个字来概括,即‘简单、传统、容易’。”

  1947年6月从高中毕业时,巴菲特已经递送了差不多60万份报纸,挣到了5000多美元。上大学前,他把自己的弹子球公司转手,卖了1200美元。

1947年,巴菲特进入到宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。两年后辗转考入哥伦比亚大学金融系,拜师著名的经济学家本杰明.格雷厄姆。在格先生门下,巴菲特如鱼得水。金沙电玩城,格雷厄姆反对投机,主张通过分析企业的盈利情况,资产状况及未来前景等因素来评价股票。他传授给巴菲特丰富的知识和诀窍,而天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。课余时间,可能是送报送上瘾了,他仍旧开着一辆老款福特车坚持送报挣钱。1949年冬天,他又开了家“巴菲特高尔夫球公司”,到次年7月,他又销售了220打高尔球,从中赚了1200美元。此时,他既是老板,又是经理 人。大学毕业时,巴菲特已攒下9800美元,在当时可算得上一个小富翁了。

书都不想看了……

巴菲特的眼光总是比别人更长远,更敏锐,1963年捷运公司的仓库遭受了巨额诈骗,损失了1.5亿美元,股票大幅度跌落,许多人纷纷抛售,但巴菲特在调查中发现,捷运卡在生活中依然广泛运用,它应该只是面临暂时的困难,于是他分批购买大量捷运公司的股票,最多时约占他的投资资金的40%。1965年,捷运公司开始走出低谷,1967年,股价飙升至每股180美元。巴菲特让所有的人大吃一惊,人们开始叫他“股神”。

  格雷厄姆的得意门生

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这位华尔街的股神也曾有过“迟疑”的时候。那是在1969年,当时美国登月成功,整个美国都在沸腾之中,经济增长率出奇的高,股市极其繁荣。巴菲特合伙公司1968年获得了成立以来的最佳业绩:效益比前一年上升了59%。在一些大公司的推动下,市场出现了一波又一波的兼并浪潮。股价在不断提高。虽然,巴菲特声明不会预测市场的走势,但是,他在自己办公室的墙上贴满了1929年危机的剪报,来时时提醒自己。他预感到,太过看好的情势下面也许就是陷阱,股市狂升时,要学会冷静思考、避而远之。当时他已有2500万美元,但却选择隐退江湖,静观股市回落。

  1947年,沃伦巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。两年后,辗转考入哥伦比亚大学金融系,拜师于着名投资学理论学家本杰明格雷厄姆。

3.“股神”渐露锋芒

#美股暴跌#

事实证明巴菲特的直觉多么准确!到1970年年初,美国股市开始踉踉跄跄,接着,华尔街的著名股票一个接一个猛跌。此时,巴菲特那种天生的猎人本能再次复苏,他投资生涯中更加耀眼的第二幕开始了。他建立起一种新的基金,取名为“伯克希尔·哈撒韦”,这是新英格兰一家老纺织公司的名字。当时,老公司早已荡然无存,没有一座工厂,没有一个工人,只留下一块招牌。后来,这家小企业在巴菲特手中成了最负盛名的控股公司,它是美国好几家大跨国公司的主要股东:可口可乐的8%,吉列的8.5%,美国运通的11%,迪斯尼的3%,《华盛顿邮报》的17%……到2000年年底,这些股份的总价值为372亿美元。

  在格雷厄姆门下,巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反对投机,主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。他传授给巴菲特丰富的知识和决窍,而天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。

踏入社会,巴菲特在父亲的证券经纪公司做了三年经纪人,之后又在老师格雷厄姆的投资公司干了两年。在导师的言传身教下,他得到了价值投资的真谛,投资业绩扶揺直上,个人财富也从9800美元激增到14万美元。1956年春天巴菲特回到奥马哈创业,开了自己的投资公司。1957年,他掌管的资金达30万美元,年末又升至50万美元。1962年,巴菲特合伙人的公司资本达到了720万美元,其中,他拥有100多万。当时,他将几个合伙人的公司合并为“巴菲特合伙人有限公司”,最小投资额10万美元。这有点类似中国现在的私募基金。

#A股跌破熔断底#

  课余时间,他开着一辆老款福特车坚持送报赚钱。1949年冬天,他开设了“巴菲特高尔夫球公司”,到次年7月,共销售了220打高尔夫球,从中赚了1200美元,此时他既是老板,又是经理人。

1964年,巴菲特的个人财富达到400万美元,而此时他掌管的资金已高达2200美元。1967年10月,巴菲特掌管的资金达到6500万美元。随后一年,公司股票获得了惊人的收益:增长了59%,而道.琼斯指数才增长9%。在1968年5月份,在股市一路高歌猛进之时,巴菲特却考虑要隐退了。次年,他在股市高峰时退市,解散了公司,也逃过了随后股市50%的暴跌。在1957-1969的13年间,他获得了30.4%的年平均收益率,远超道琼斯8.6%的收益水平。其间,指数虽然下跌了5次,但巴菲特的合伙投资公司却从来没发生过亏损。

截至收盘,沪指报收2583.46点,下跌5.22%;深指报收7524.09点,下跌6.07%;创业板指数报收1261.88点,下跌6.30%。

两市3399只股票下跌,其中979只股票跌停,2364只股票跌幅超过7%,占股票总数的68%。

  大学毕业时巴菲特已攒下了9800美元,在当时算的上一个小小富翁。1951年,21岁的巴菲特学成毕业的时候,他获得最高A+,并已拥有15年的商业与管理经验。

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  “财华”横溢的千万富翁

4.构建庞大的保险帝国

CFA菌一边肉疼,一边刷微博

  大学毕业后,巴菲特在父亲的证券经纪公司做了三年经纪人,之后终于得到机会在格雷厄姆的投资公司工作了两年。

自1965年开始,巴菲特专心经营以保险为核心业务的伯克希尔.哈撒韦公司。合伙公司解散后,他把大部分资金都投资到伯克希尔公司的股票上,巴菲特持股比例占到公司股份的40%。他已经感知到,保险业务是“未来几十年最重要的收入来源”。事实上,保险业务为巴菲特提供了源源不断地巨额保险资金,可以供他长期使用,他能过伯克希尔,大规模收购企业和投资股票。

居然看到了我们的祖师爷??

  在导师的言传身教下,巴菲特终于得到了价值投资的真谛,投资业绩大大改善,个人财富也从9800美元激增到14万美元。

良性循环就此开始。

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  1956年春天,巴菲特回乡创业,创办了自己的投资公司。

随着巴菲特的伯克希尔公司企业版图越来越大,公司业务范围逐步扩大到投资、新闻出版、能源、涂料、地毯、珠宝、家具等多个行业,最终形式规模巨大,总资产近3000亿美元,旗下拥有众多子公司的保险控股集团。

该微博写道:

  1957年,巴菲特掌管的资金达到30万美元,但年末则升至50万美元。

目前,这个集团拥有美国诸多著名的保险公司:盖可汽车保险公司、国民赔偿公司、得克萨斯联合保险公司、莱克兰火灾与意外保险公司、艾奥瓦保险公司、家庭与汽车保险公司、内布拉斯加州意外伤亡保险公司、航空保险公司、国民火灾海运保险公司、WellPoint健康险公司、Appided养老保险公司。还有一系列再保险公司。巴菲特的保险公司,主要经营财产保险、意外伤害保险、健康与养老保险、责任保险以有再保险,大多数属于非寿险业务。

论顶级人物是如何破产的??

  1962年,巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元,其中有100多万是属于他的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。有点像中国的私募基金或私人投资公司。

其中,盖可汽车保险公司是全美最大的汽车保险公司,通用再保险公司和他旗下的再保险公司是世界上最大的再保险集团。巴老曾明确表示,其旗下保险的重心是意外险和再保险。2017年,伯克希尔公司位于《财富》500强第11位,营收2236亿美元,利润240亿美元。集团的扩张和强大,也让巴菲特成为名符其实的保险巨头,其个人财富已令人咂舌。

格雷厄姆1929年股市破灭破灭后在1931年抄底,结果破产……失败原因——抄底?

  1964年,巴菲特的个人财富达到400万美元,而此时他掌管的资金已高达2200万美元。

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  1967年10月,巴菲特掌管的资金达到6500万美元。

5.谨慎经营成就大业

大家可能对于他不甚了解,

  1968年,巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩:增长了59%,而道琼斯指数才增长了9%;巴菲特掌管的资金上升至1.04亿美元,其中属于他的有2500万美元。

巴菲特在经营上非常谨慎,始终追求盈利的确实性!保险业务,本谙风控之道。谨慎是巴菲特多年养成的好习惯。一是每项投资都非常慎重;二是通过科学搭配,降低公司风险;三是从不进行恶性价格竞争,即使保费收入下降。

但一定知道一个人——

  1968年5月,当股市一路凯歌的时候,巴菲特却考虑要隐退了。

特别是在2001年“9.11”恐怖袭击事件中,伯克希尔赔偿了22亿美元。巴菲特对此次巨灾作了沉痛反思:一次巨灾的发生并不令人吃惊,世灾总是会偶然出现,这绝不会是我们遇到的最后一次巨灾。然而,我们从没有为人为的巨灾定过什么价格,这是很愚蠢的。

“股神”沃伦巴菲特

  次年,他在股市高峰时逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有股票,解散了该公司,也躲过了随后股市50%的暴跌。

从此,巴菲特在集团经营中更加谨慎小心,无论是保险业务,还是投资业务,都是如此。他曾在2005年年报中如此表白:成千上万的投资者,其中包括我们大部分董事会成员和经理人,将其财产的很大一部分投资到伯克希尔的股票上,公司的一个重大灾难就会成为我们投资者们个人的一个重大灾难。不仅如此,对于那些我们已经向其收取15年、20年保费的客户们,也会造成永远无法弥补的伤害。对于这些股东和客户,我们已经承诺,无论发生什么情况,他们的投资都会绝对安全,包括金融恐慌、股市关闭、甚至是美国遭受核武器、化学或生物武器袭击。

巴菲特正是格雷厄姆最杰出的弟子,

  在1957年-1969年的13年期间,他取得了30.4%的年平均收益率,远远超过了道琼斯8.6%的年均收益水平。期间,道琼斯工业指数虽下跌了5次,但巴菲特的合伙投资公司却从来没有发生过亏损。

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膜拜其为一生的“精神导师”;

  依托保险业登上全球首富宝座

6.首富的复利观

其本人也被尊为:

  巴菲特自1965年开始执掌以保险为核心业务的伯克希尔哈撒韦公司。合伙公司解散后他把大部分资金都悄悄投资到伯克希尔保险公司的股票上,巴菲特夫妇持股比例占40%以上。

良好的保险经营业绩推动了伯克希尔.哈撒韦公司的股价,从每股15美元一路上涨到匪夷所思的27万美元,一直保持着全球最高股价纪录。从1965年到2017年的41年间,伯克希尔取得了8008倍的收益率。

“证券分析之父”、“华尔街教父”

  此后,巴菲特开始精心经营保险业务,并称之为“未来几十年最重要的收入来源”。事实上,保险业务为巴菲特提供了源源不断的巨额低成本保险资金,让他能够通过伯克希尔这家上市公司,大规模收购企业或投资股票。

时间+耐心+谨慎+智慧,成就了作为世界首富的一切。

也是CFA的创始人

  而在取得很高的投资回报后,巴菲特保险业务的资本实力大大增强,从而提供更多更好的保险业务,带来更多的保险资金,更多的资金带来更多的企业收购或股票投资,更多的回报再带来更多的保险,如此形成一个良性的循环。从而巴菲特的伯克希尔公司的企业版图越来越大,公司业务范围逐步扩大到投资、新闻出版、能源、涂料、地毯、珠宝、家具等多个行业,最终形成规模巨大,总资产近3000亿美元,旗下拥有众多子公司的综合保险控股集团。

巴菲特曾说:“如果西班牙女王不支持哥伦布航海,而将3万美元以4%的复利进行投资,到1962年是2万亿美元,到1999年是8万亿美元,相当于当时美国的全年GDP,那么世界上最强大的国家可能是西班牙。

据说CFA证书是在1962年,

  仅旗下拥有的国际着名保险公司就有:伯克希尔哈撒韦保险公司、伯克希尔哈撒韦再保险公司、美国政府雇员保险公司、通用再保险公司。其中,伯克希尔哈撒韦保险公司位居2007年《财富》全球500强企业第33位,位居保险业第六位,当年营业额为985.39亿美元,实现利润110.15亿美元;通用再保险公司也位居全球再保险业第三名,当年营业额为78.35亿美元。集团的迅速扩张也使巴菲特成为名副其实的保险巨头,其个人财富越来越多。

看完点赞,一生有饭。

由本杰明.格雷厄姆发起设立的

  良好的保险经营业绩推动了伯克希尔哈撒韦公司的股价从每股15美元一路上涨到惊人的每股13.65万美元,一直保持着全球最高股价纪录。据测算,从1965-2007年的31年间,伯克希尔哈撒韦公司的股价年度升幅为27.7%,远高于标普500指数的12.8%,取得了4008倍的投资收益率,远远超过同期美国标准普尔指数68倍的收益率。巴菲特作为公司的控股者,其个人财富也迅速增长到了2008年620亿美元,从而登上世界首富的宝座。准确地说,巴菲特成为世界首富的关键就是融保险家、企业家、投资家三位一体。

(此信息来源网络,未查询到官方来源)

  图说:

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  沃伦·巴菲特(Warren Buffett,1930年8月30日— ) ,全球著名的投资商,生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。在2008年的《福布斯》排行榜上财富超过比尔盖茨,成为世界首富。在第十一届慈善募捐中,巴菲特的午餐拍卖达到创记录的263万美元。

作为一代宗师

  巴菲特和他的保险帝国

格雷厄姆的金融分析学说和思想

  整理 本刊记者 | 元毅

在投资领域产生了极为巨大的震动

影响了几乎三代重要的投资者

如今活跃在华尔街数十位上亿的投资管理人

都自称为格雷厄姆的信徒

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群内不少考生备考CFA的目的也简单粗暴

就是更好的炒股……

所以不要被大盘影响了……

你们得更认真得复习备考……

早点拿到CFA证书

即使逆风也能翻盘

像格雷厄姆那般

走向人生巅峰……

格雷厄姆人物简介:

从布鲁克林中学毕业后,格雷厄姆考入哥伦比亚大学继续深造。虽然他在哥伦比亚大学求学期间,不得不迫于生存的压力,以打工来维持生活和交纳不菲的学费,但他坦然面对生活的种种坎坷,在一批优秀导师的指导下,更深地把头埋进书本和学问当中,从知识中不断吸取营养。1914年,格雷厄姆以荣誉毕业生和全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业。但为了改善家庭的经济状况,格雷厄姆需要找一份报酬较为优厚的工作,为此,他放弃了留校任教的机会,在卡贝尔校长的力荐下开始步入华尔街。

1914年格雷厄姆从哥伦比亚大学毕业,同年夏天,格雷厄姆来到纽伯格·亨德森·劳伯公司做了一名信息员,不久被提升为证券分析师。

1914年夏天,格雷厄姆来到纽伯格一亨德森一劳伯公司做了一名信息员,主要负责把债券和股票价格贴在黑板上,周薪12美元。虽然这份工作是纽约证券交易所最低等的职业之一,但这位未来的华尔街教父却由此开始了他在华尔街传奇性的投资生活。

格雷厄姆很快就向公司证明了他的能力。在不到三个月的时间里,他就被升职为研究报告撰写人。由于他充足的文学修养和严谨的科学思维,以及渊博的知识,很快他就形成了自己简洁而富有逻辑性的文风,在华尔街证券分析舞台独步一时。

也正是纽伯格一亨德森一劳伯公司给格雷厄姆提供了一个很好的实践与训练场所,才使这位未来的股票大师开始全面熟悉证券业的一整套经营管理知识,了解了包括证券买卖程序、行情分析、进货与出货时机、股市环境与股市人心等在内的实际运作方法。尽管格雷厄姆未受过正式的商学院教育,但这种源自亲身实现的经验,远远比书本上的描述来得更为深刻有力,这给他日后在股票理论上的探索,打下了极为坚实的基础。

公司老板纽伯格经过仔细观察,发现格雷厄姆身上蕴藏着巨大的潜力与才干。不久,格雷厄姆就又被提升为证券分析师。升任证券分析师是格雷厄姆一生事业的真正开始。

当时,人们习惯以道氏理论和道·琼斯指数来分析股市行情,而对单一股票、证券的分析尚停留在较为原始、粗糙的阶段,而且普通投资者在投资时通常倾向于债券投资方式,而对于股票投资,投资者普遍认为过于投机,风险太大,令人难以把握。之所以造成投资者作出如此选择,一方面是因为债券有稳定的收益,而且一旦发行债券的公司破产清算,债券持有人较股东有优先清偿权,购买债券的安全系数明显要高于购买股票;另一方面主要是因为一般公司仅公布笼统的财务报表,使投资者难以了解其真实的财务状况。格雷厄姆透过那些上市股票、债券公司的财务报表,以及对那些公司资产的调查研究发现,上市公司为了隐瞒利润或在债权清理时逃脱责任,常常千方百计地隐瞒公司资产,公司财务报表所披露的是低估后的资产,而这一做法造成的直接后果就是反映到股市上的股票价格往往大大低于其实际价值。操纵者可以通过发布消息来控制股价的涨跌,股市完全在一种几乎无序而混乱的状态下运行。

格雷厄姆决定拿隐瞒大量资产的公司开刀。他开始从上市公司本身、政府管理单位、新闻报道、内部人士等多种渠道收集资料,通过对这些收集到的资料进行研究分析,搜寻那些拥有大量隐匿性资产的公司。

1915年9月,格雷厄姆注意到一家拥有多家铜矿股权的矿业开发公司——哥报海姆公司,该公司当时的股价为每股68.88美元。格雷厄姆在获悉该公司即将解散的消息后,通过各种渠道收集这家公司的有关资料,对这家公司的矿产和股价进行了详尽的技术分析,发现了该公司尚有大量的不为人知的隐蔽性资产,通过计算,格雷厄姆准确地判断出该公司股票的市场价值与其实际资产价值之间有一个巨大的价差空间。他认为投资该公司的股票将会带来丰厚的回报,建议纽伯格先生大量买进该股票。纽伯格先生接受了格雷厄姆的建议。当1917年1月哥报海姆公司宣布解散时,纽伯格一享德森一劳伯公司从这笔买卖中赚取了数十万美元的利润,其投资回报率高达18.53%。

格雷厄姆作为证券分析师,因其对投资股票的准确判断而开始在华尔街有了一些小小的名声,他决定在华尔街小试牛刀。

他应一些亲戚、朋友之邀开始尝试为一些私人做投资。刚开始时,格雷厄姆所操作的私人投资确实获得了良好的收益,但一年后发生的“萨幅轮胎事件”却给格雷厄姆带来一记重创。

当时在华尔街暗中盛行一种买入即将公开上市公司股票,待其上市后再从中套利的操作手法。格雷厄姆的一位朋友向他介绍说,萨幅轮胎公司的股票即将公开上市。格雷厄姆未及仔细分析,便联合一批同事、朋友分批购入萨幅轮胎公司的股票。但这些股票认购纯粹是一种市场操纵行为,幕后操纵者在将该股股价狂炒之后,突然抛售,致使包括格雷厄姆在内的大批投资者被无情套牢,而该股票最终也无法上市。

“萨幅轮胎事件”给格雷厄姆上了生动的一课,使格雷厄姆对华尔街的本质有了更深刻的认识,同时,也使格雷厄姆从中得出了两点经验:一是不能轻信所谓“内部消息”,二是对人为操纵市场要保持高度的戒心。这些都促使格雷厄姆逐渐走向成熟。

1920年格雷厄姆成为纽伯格·亨德森·劳伯公司的合伙人。他继续通过实践积累更多的经验。随着他的一个又一个辉煌的胜利,他的投资技术和投资理念日渐成熟。

在格雷厄姆看来,投机并不是一项好的投资,因为投机是建立在消息上面的,其风险非常高。当股价已升至高档的上端时,很难说哪一只股票没有下跌的风险,即便是绩优股也不例外。所以,从严格的意义上来讲,基于事实本身的投资和基于消息的投机,两者所蕴涵的风险是截然不同的。如果一家公司真的营运良好,则其股票所含的投资风险便小,其未来的获利能力一定比较高。同时,格雷厄姆还认为,风险在股市上是永远存在的,没有风险就没有股市,任何一个投资者要想成功,均需依靠行之有效的技巧来规避风险并进而获利。格雷厄姆将期权买卖交易运用到规避投资风险上,为自己的投资组合设计了一整套系统保险方案,如当一证券看涨时,仅花少许金额买下它的待买期权,待日后升值时再以约定价格低价买进;当某一证券看跌时,花少许金额买进其待卖期权,以便将来下跌后再以约定价格高价卖出。期权买卖利用其杠杆作用,可以以小搏大,使得无论市场走向如何,都具有投资获利的潜力。即使对证券价格走向判断失误,其损失最多只限于购买期权时所投入的一小笔资金,而不至于一落千丈。

格雷厄姆规避风险的技术对于那些时刻担心自己的投资会因证券市场的变幻莫测而损失贻尽的投资者而言无疑是一种万全之策。格雷厄姆也因此在华尔街树立起了自己独特的信誉。

1923年年初,格雷厄姆离开了纽伯格·亨德森·劳伯公司,决定自立门户。他成立了格兰赫私人基金,资金规模为50万美元。格雷厄姆决定以此为基础,大展宏图。他选中的第一个目标就是赫赫有名的美国化工巨头:杜邦公司。

1920年,美国军火巨头杜邦公司利用通用汽车公司正陷于暂时无法偿还银行贷款的财务困境,通过一场蓄谋已久的兼并战,最终兼并了通用汽车公司。杜邦公司对通用汽车公司的兼并形成了两公司交叉持股的状况。到了1923年8月前后,由于一战结束,美国经济进入复苏,杜邦公司失去了军火暴利来源,股价急剧下滑,每股股价仅维持在297.85美元左右;而通用汽车公司因汽车市场需求的大增而利润直线上升,每股股价高达385美元。

格雷厄姆注意到杜邦公司和通用汽车公司股价之间存在巨大的差距。经过分析,他认为由于杜邦公司持有通用38%以上的股份,而且这一份额还在不断增加,所以市场现阶段两种股票之间的价格差距就是一种错误,而由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正,市场不可能对明显的错误长久视而不见,一旦这种错误得到纠正之时,就是有眼光的投资者获利之时。

格雷厄姆不仅大笔买进杜邦公司股票,而且更大笔地卖出通用汽车公司的股票。这样,他就会因杜邦公司股票上涨和通用汽车公司股票下跌而双向获利。两个星期后,市场迅速对这两公司股价之间的差距作出了纠正,杜邦公司股价一路攀升,升至每股365.89美元,而通用汽车公司股票随之下跌,跌至每股370美元左右。格雷厄姆迅速获利了结,不算他卖出吃过通用公司股票之间的差价,其单项投资回报率高达23%。这使格兰赫基金的大小股东们都赚了大笔的钱。

格兰赫基金运作一年半,其投资回报率高达100%以上,远高于同期平均股价79%的上涨幅度,但由于股东与格雷厄姆在分红方案上的意见分歧,格兰赫基金最终不得不以解散而告终。但这却使格雷厄姆意外地遇到了他的最佳黄金搭档——杰罗姆·纽曼。纽曼具有非凡的管理才能,处理起各种繁杂的事务显得游刃有余,这使格雷厄姆可以腾出更多的精力来专注于证券分析,作出投资策略。

在1929年9月5日开始的华尔街崩盘中,格雷厄姆几乎到了破产的边缘。

1934年年底出版《有价证券分析》(Security Analysis)。

1936年出版《财务报表解读》。

1949年出版《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)。

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